China Evergrande：ドル返済を破棄！
ー「外債償還では、ドル返済が原則」のはずー
中国恒大：
ー中国不動産バブル崩壊の象徴的な存在ー
中国恒大は外債返済に対して、「ドルでなく、中国恒大の関連会社株式で充当する」とのこと。
恒大の不誠意な回答：
- 「外債に対してはドル返済が原則」である。
- 「恒大は、ドル返済を破棄した動き」だ。
- 今後、中国企業の外債発行は、「有担保でない限り大きなブレーキ」になる。
WSJ（３月２４日付）：
「中国恒大の債務再編、他社債権者への警鐘に」と題する記事を掲載した。
中国恒大集団：
オフショアの債権者に対して、ようやく債務再編計画を発表した。
恒大のオフショア発行債券：
ーオフショア発行債券投資家への警鐘ー
海外投資家は、「今後、大きな代償を払う可能性が高い」のだ。
「中国恒大はオフショア債務を履行しない」のだ。
これは、「恒大以外の同業他社が、オフショア発行した債券」についても言える。
恒大の再編計画：
３月２２日、
恒大はオフショア債１９０億ドル（２兆４８００億円）の再編計画を発表した。
債権者に二つの選択肢：。
- 保有債券を、新たな１０～１２年債と交換するか、
- 新たな5～9年債と交換するか、を選ぶことができる。
残念ながら、どちらの選択肢も魅力がない。
１０～１２年債のクーポン：
恒大は新発１０～１２年債のクーポンについて、「現金ではなく、追加債券で支払う方法」を選べる。
５～９年債のクーポン：
新発５～９年債についても、「部分的にそうすること」を選べる。
オフショア債１９０億ドル：
「新たに１０～１２年債と交換する案」と、
「恒大関連企業株式に転換可能な５～９年債に交換する案」が出された。
しかし、「不動産市場は本格回復しないので、単なる気休め」に過ぎない。
恒大の不動産部門：
昨年、恒大が「不動産部門の預金を自社の借り入れの担保に不正流用していたこと」が発覚した。
これを受け、「銀行が不動産部門の預金２０億ドルを差し押さえた」のだ。
恒大のＥＶ部門：
ー恒大のＥＶ事業は名ばかりだー
「香港上場の恒大ＥＶ部門も、実質的には不動産会社」だ。
これまでの納入台数は、僅か９００台しかない。
３月２２日、
ＥＶ部門は「４３億ドル追加資金を確保できなければ、生産停止もある」と発表した。
恒大の香港上場株：
香港上場・2部門の株式は、
「財務報告書を期限内提出せず、1年間の取引停止」の状態だ。
「恒大の代替案の中身は、とても脆弱」で、この提案に賛成できない。
デロイトの試算：
会社を清算した場合、
「既発オフショア債の回収可能額」は、元本の２～９％にとどまる。
恒大のドル建て債は、「額面１ドル当たり１０セントを割り込んでいる」のだ。
根本的な問題：
- 恒大の資産は、中国本土の事業会社に帰属する。
- なんとその事業会社が、負債を丸抱えしている。
「海外債権者は、持株会社に融資しており、本土債権者より弁済順位が低い」のだ。
中国恒大の負債総額：
恒大は２０２１年末時点で、２１年末で合計７５４０億ドルの債務を抱える。
「本土に６１３０億元（１１兆７５００円）」、「本土外に１４１０億元」の負債がある。
- 本土外債権者（外債）にとって、弁済順位が中国国内よりも低い。
- 海外債権者は、踏んだり蹴ったりの状態だ。
融創中国（サナック・チャイナ）
佳兆業集団（カイサ・グループ）ー恒大の場合と同様のケースー
オフショア投資家は、「本土企業ではなく本土外の持ち株会社」に融資している。
- つまり、これらの投資家も弁済順位が最下位になる。
- 外国の債権者は、全ての責任を押し付けられる羽目になる。
中国政府は完全無視：
中国政府は、恒大の外債返済について不干渉で、国内債権者の優遇に動いている。
- 中国のオフショア債の購入は、危険極まりない。
- 中国は今後、企業の外債発行が難しくなる。
勝又壽良のワールドビュー
https://hisayoshi-katsumata-worldview.com/archives/31894329.html
China Evergrande offers bond and equity swaps in debt restructuring | Reuters
China’s property crisis: Evergrande, Shimao and other fallen tycoons rush for lifelines to fix US$232 billion debt headache | South China Morning Post
Obligations étrangères de China Evergrande : Abolition du remboursement en dollars, actions appropriées !
ー “Le remboursement de la dette extérieure devrait être basé sur le remboursement en dollars” ー
Chine Evergrande :
– Une existence symbolique de l’éclatement de la bulle immobilière chinoise –
China Evergrande a déclaré qu’elle utiliserait des actions de sociétés affiliées à China Evergrande au lieu de dollars pour rembourser les obligations étrangères.
La réponse malhonnête d’Everdai :
“En principe, les obligations étrangères doivent être remboursées en dollars.”
“L’Université éternelle est une décision d’abandonner le remboursement en dollars.”
A l’avenir, l’émission d’obligations étrangères par les entreprises chinoises sera un “gros frein si elle n’est pas sécurisée”.
WSJ (au 24 mars):
Un article intitulé « La restructuration de la dette de China Evergrande comme avertissement aux autres créanciers » a été publié.
Groupe Chine Evergrande :
Elle a finalement annoncé un plan de restructuration de la dette à ses créanciers offshore.
Obligations émises à l’étranger Evergrande :
-Avertissement pour les investisseurs obligataires offshore-
Les investisseurs étrangers sont “très susceptibles de payer un gros prix à l’avenir”.
“China Evergrande ne remboursera pas sa dette offshore.”
Il en va de même pour les «obligations émises à l’étranger par d’autres sociétés du même secteur autres qu’Evergrande».
Plan de restructuration éternel :
22 mars,
Evergrande a annoncé son intention de restructurer 19 milliards de dollars d’obligations offshore.
Deux options pour le créancier :.
Échangez vos avoirs obligataires contre de nouvelles obligations de 10 à 12 ans, ou
Vous pouvez choisir de les échanger contre de nouvelles obligations de 5 à 9 ans.
Malheureusement, aucune des deux options n’est attrayante.
Coupons pour les obligations 10-12 ans :
Evergrande pourra choisir une méthode de paiement avec des obligations supplémentaires au lieu d’espèces pour les coupons des obligations nouvellement émises de 10 à 12 ans.
Coupons pour les obligations 5-9 ans :
Pour les obligations nouvellement émises de 5 à 9 ans, vous pouvez également choisir de « le faire partiellement ».
19 milliards de dollars en obligations offshore :
“Proposition d’échange contre de nouvelles obligations 10-12 ans”
Il a été proposé d’échanger les obligations contre des obligations de 5 à 9 ans pouvant être converties en actions de sociétés liées à Evergrande.
Cependant, le marché immobilier ne se redressera pas pour de bon, ce n’est donc rien de plus qu’un soulagement.
Division immobilière d’Evergrande :
L’année dernière, on a découvert que Kodai avait illégalement détourné des dépôts de sa division immobilière en garantie de ses propres prêts.
En conséquence, la banque a saisi 2 milliards de dollars de dépôts dans le secteur immobilier.
Catégorie Eternal EV :
-L’activité EV en Angleterre n’est que de nom-
“Même la division Evergrande EV, cotée à Hong Kong, est essentiellement une société immobilière.”
Seulement 900 unités ont été livrées jusqu’à présent.
22 mars,
La division EV a annoncé: “Si nous ne pouvons pas obtenir de fonds supplémentaires de 4,3 milliards de dollars, nous pourrions arrêter la production.”
Actions Evergrande cotées à Hong Kong :
Les actions cotées à Hong Kong des deux divisions sont
Il est dans l’état “d’une suspension d’un an des échanges pour non-présentation des rapports financiers à temps”.
Je ne peux pas être d’accord avec cette proposition car “la substance de l’alternative Everudai est très fragile”.
Deloitte estime :
Si la société est liquidée,
Le « montant recouvrable des obligations offshore déjà émises » n’est que de 2 à 9 % du principal.
Les obligations libellées en dollars d’Evergrande sont “inférieures à 10 cents par dollar de valeur nominale”.
Problème sous-jacent:
Les actifs d’Evergrande appartiennent à des sociétés d’exploitation de Chine continentale.
Étonnamment, la société commerciale est criblée de dettes.
“Les créanciers étrangers prêtent aux sociétés holding et leur priorité de remboursement est inférieure à celle des créanciers continentaux”.
Dette totale de la Chine Evergrande :
Evergrande aura une dette totale de 754 milliards de dollars fin 2021 à fin 2021.
Il a des dettes de “613 milliards de yuans (11,75 billions de yens) sur le continent” et “141 milliards de yuans en dehors du continent”.
Pour les créanciers non continentaux (obligations étrangères), la priorité de remboursement est inférieure à celle en Chine.
Les créanciers étrangers sont dans un état d’être piétinés et frappés.
Fusion Chine (Sunac Chine)
Groupe Kaisa
ーUn cas similaire au cas de magnitude constanteー
Les investisseurs offshore prêtent à des “sociétés holding non continentales, pas à des sociétés continentales”.
En d’autres termes, ces investisseurs sont également au bas de l’ordre de remboursement.
Les créanciers étrangers sont obligés d’assumer toute la responsabilité.
Complètement ignoré par le gouvernement chinois :
Le gouvernement chinois n’a pas interféré avec les remboursements de la dette extérieure d’Evergrande et évolue en faveur des créanciers nationaux.
L’achat d’obligations offshore chinoises est extrêmement risqué.
La Chine aura des difficultés pour les entreprises à émettre des obligations étrangères à l’avenir.
La vision du monde de Jura Katsumata
Auslandsanleihen von China Evergrande: Abschaffung der Dollarrückzahlung, angemessene Aktien!
ー„Die Tilgung von Auslandsschulden sollte auf der Dollarrückzahlung basieren“ー
China Evergrande:
– Eine symbolische Existenz des Platzens der chinesischen Immobilienblase –
China Evergrande sagte, dass es Aktien von verbundenen Unternehmen von China Evergrande anstelle von Dollar verwenden werde, um ausländische Anleihen zurückzuzahlen.
Everdais unehrliche Antwort:
“Im Prinzip sollten Auslandsanleihen in Dollar zurückgezahlt werden.”
„Die ewige Universität ist ein Schritt, die Dollarrückzahlung aufzugeben.“
Künftig werde die Emission von Auslandsanleihen durch chinesische Unternehmen eine „große Bremse sein, wenn sie nicht gesichert ist“.
WSJ (Stand 24. März):
Ein Artikel mit dem Titel „China Evergrande’s Debt Restructuring as a Warning to Other Creditors“ wurde veröffentlicht.
China Evergrande-Gruppe:
Es hat seinen Offshore-Gläubigern endlich einen Umschuldungsplan angekündigt.
Evergrande Offshore ausgegebene Anleihen:
-Warnung für Offshore-Anleiheinvestoren-
Ausländische Investoren werden „höchstwahrscheinlich in Zukunft einen hohen Preis zahlen“.
„China Evergrande wird seine Offshore-Schulden nicht begleichen.“
Dasselbe gilt für „Offshore-Anleihen, die von anderen Unternehmen derselben Branche außer Evergrande ausgegeben wurden“.
Ewiger Umstrukturierungsplan:
22. März,
Evergrande hat Pläne zur Umstrukturierung von Offshore-Anleihen im Wert von 19 Milliarden US-Dollar angekündigt.
Zwei Optionen für den Gläubiger:.
Tauschen Sie Ihre Anleihebestände gegen neue 10- bis 12-jährige Anleihen oder
Sie können sie gegen neue 5- bis 9-jährige Anleihen eintauschen.
Leider ist keine der Optionen ansprechend.
Kupons für 10-12-jährige Anleihen:
Evergrande kann für die Kupons neu ausgegebener 10- bis 12-jähriger Anleihen eine Zahlungsmethode mit zusätzlichen Anleihen anstelle von Bargeld wählen.
Kupons für 5-9 jährige Anleihen:
Bei neu ausgegebenen 5- bis 9-jährigen Anleihen können Sie sich auch für „teilweise“ entscheiden.
19 Milliarden Dollar in Offshore-Anleihen:
“Vorschlag zum Umtausch in neue 10-12-jährige Anleihen”
Es wurde vorgeschlagen, die Anleihen in Anleihen mit einer Laufzeit von 5 bis 9 Jahren umzutauschen, die in Aktien von mit Evergrande verbundenen Unternehmen umgewandelt werden können.
Der Immobilienmarkt wird sich jedoch nicht ernsthaft erholen, daher ist dies nur eine Erleichterung.
Evergrande-Immobilienabteilung:
Im vergangenen Jahr wurde aufgedeckt, dass Kodai illegal Einlagen aus seiner Immobiliensparte als Sicherheit für seine eigenen Kredite veruntreut hatte.
Infolgedessen beschlagnahmte die Bank Einlagen im Immobiliensektor in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar.
Ewige EV-Kategorie:
-Englands EV-Geschäft ist nur dem Namen nach-
„Sogar die in Hongkong notierte Evergrande EV-Sparte ist im Wesentlichen ein Immobilienunternehmen.“
Bisher wurden nur 900 Einheiten ausgeliefert.
22. März,
Die EV-Sparte kündigte an: „Wenn wir keine zusätzlichen Mittel in Höhe von 4,3 Milliarden US-Dollar sichern können, werden wir möglicherweise die Produktion einstellen.“
Börsennotierte Evergrande-Aktien in Hongkong:
In Hongkong notierte Aktien der beiden Geschäftsbereiche sind
Es befindet sich im Zustand „einer einjährigen Handelsunterbrechung wegen nicht rechtzeitiger Vorlage von Finanzberichten“.
Ich kann diesem Vorschlag nicht zustimmen, weil “die Substanz der Everudai-Alternative sehr fragil ist”.
Schätzungen von Deloitte:
Wird die Gesellschaft liquidiert,
Der „erzielbare Betrag bereits ausgegebener Offshore-Anleihen“ beträgt nur 2 bis 9 % des Kapitalbetrags.
Die auf Dollar lautenden Anleihen von Evergrande liegen „unter 10 Cent pro Dollar Nennwert“.
Zugrunde liegende Problem:
Die Vermögenswerte von Evergrande gehören Betriebsgesellschaften auf dem chinesischen Festland.
Überraschenderweise ist das Unternehmen mit Schulden belastet.
„Gläubiger aus Übersee vergeben Kredite an Holdinggesellschaften, und ihre Rückzahlungspriorität ist niedriger als die von Gläubigern auf dem Festland.“
China Evergrande Gesamtverschuldung:
Evergrande wird Ende 2021 eine Gesamtverschuldung von 754 Milliarden US-Dollar haben.
Es hat Schulden von „613 Milliarden Yuan (11,75 Billionen Yen) auf dem Festland“ und „141 Milliarden Yuan außerhalb des Festlandes“.
Für Gläubiger außerhalb des Festlandes (ausländische Anleihen) ist die Rückzahlungspriorität niedriger als innerhalb Chinas.
Ausländische Gläubiger werden getreten und getreten.
Fusion China (Sunac China)
Kaisa-Gruppe
ーEin Fall ähnlich dem Fall mit konstanter Größeー
Offshore-Investoren vergeben Kredite an „Nicht-Festland-Holdinggesellschaften, nicht Festland-Unternehmen“.
Mit anderen Worten, diese Investoren stehen auch ganz unten in der Rückzahlungsordnung.
Ausländische Gläubiger sind gezwungen, die volle Verantwortung zu tragen.
Völlig ignoriert von der chinesischen Regierung:
Die chinesische Regierung hat sich nicht in die Rückzahlung von Auslandsschulden von Evergrande eingemischt und bewegt sich zugunsten inländischer Gläubiger.
Der Kauf chinesischer Offshore-Anleihen ist äußerst riskant.
China wird es für Unternehmen künftig schwer haben, Auslandsanleihen zu begeben.
Das Weltbild von Jura Katsumata